专题：英伟达将发布业绩 分析师料营收增速继续打头大多数同行摩根士丹利企业信贷团队近日发布研报，摩根将英伟达的士丹信用评级定为“中性”，并指出该公司通过大规模融资安排支持人工智能基础设施建设，利英浪财浪网已形成了约2000亿美元的伟达潜在信用敞口。分析团队将这一现象称为“资产负债表即服务”。表外英伟达本月宣布与阿波罗、融资贝莱德、富含黑石、亿美元风布鲁克菲尔德、险敞高盛和KKR等机构达成“可重复融资平台”协议，口新计划为人工智能基础设施品种筹集逾5000亿美元资金。经新英伟达首座执行官黄仁勋表示，摩根引入大型金融机构旨在解决“循环融资”担忧，士丹标志着“人工智能基础设施开放资本市场的利英浪财浪网开端”，英伟达仅为相关机会提供最高25%的伟达残值支持机制。摩根士丹利以博通为谷歌设计的张量处理单元租赁给Anthropic的350亿美元芯片租赁协议为模板，推测若英伟达到2028年底签署15笔类似融资安排，其尾部风险敞口将在此后不久达到近900亿美元峰值。分析人士指出，评级机构已倾向于将英伟达约1250亿美元的融资结构整体视为债务类处理。研报更大的担忧在于英伟达与客户之间的个别安排。英伟达上月宣布推出“收入分成与信用支持模式”，旨在扩大芯片供应范围，展望将为新兴云服务商提供GPU租赁最低收入保障，以换取超额收入分成。摩根士丹利认为，收入兜底解决了依赖短期租赁偿还长期基础设施债务的问题，但也产生了表外或有负债。若英伟达为客户提供5吉瓦算力收入兜底，到2028年其或有负债将达810亿美元（税前）。摩根士丹利信贷分析师林赛·泰勒和尼尚特·萨蒂亚姆估算，到2028年底，英伟达整体信用敞口约为2000亿美元，其中约1700亿美元涉及客户兜底相关的调整项和或有负债。不过，即便计入这些敞口，英伟达资产负债表仍具韧性：总债务杠杆率仅0.4倍，假设2028年增长趋于平稳后也仅升至0.7倍，峰值债务水平至少需再翻倍才可能触发标普评级下调。分析师以“中性”评级起步，建议投资者保持耐心，因目前缺乏有效方式评估尾部风险，且生态系统中超过1万亿美元的供应商循环不透明融资正通过“创造性结构”持续运作。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP责任编辑：李安桐